报告摘要
⭕事件描述
9月4日A股市场震荡走低，三大指数齐跌，今日量能小幅回升。消费板块反弹，电信业务和电子等科技板块集体下跌，金属材料及矿业、国防军工、医疗保健等板块今日也同步走低。
⭕事件评论
从指数表现来看，上证指数下跌1.25%，深证成指下跌2.83%，创业板指下跌4.25%，上证50下跌1.71%，沪深300下跌2.12%，科创50下跌6.08%，中证1000下跌2.30%，市场成交额约2.58万亿元。
从行业表现来看，A股长江一级行业中，商业贸易（+1.63%）、家用装饰及休闲（+1.12%）、社会服务（+1.01%）、纺织服装（+0.83%）行业领涨，电信业务（-8.14%）、电子（-4.92%）、国防军工（-3.66%）行业领跌；概念方面，冰雪旅游（+3.99%）、乳业（+3.34%）、光伏玻璃（+3.07%）和首发经济（+2.83%）领涨；光模块、光刻机、稀土、GPU和半导体设备等概念领跌；核心风格上，低估值>红利>盈利质量>成长>高估值。
分析市场驱动因素，A股市场震荡走低，三大指数齐跌，今日量能小幅回升。消费板块反弹，科技板块集体下跌，金属材料及矿业、国防军工、医疗保健等板块今日也同步走低。结构上看，受十一假期出游预期带动，今日旅游板块表现居前；同属大消费板块的乳业、宠物经济等方向同步走高。此外，偏稳定的银行板块今日也有所表现。下跌方面，光模块、光刻机、稀土、服务器、半导体设备、覆铜板等前期涨幅较高的科技板块今日集体回调。
展望后市，继续看多中国股市。维持2025年度策略报告《源头活水——2025年A股年度投资策略》观点，货币和财政支持政策或仍在路上，历史经验显示，国内政策发力或能助力股市抵御外部风险和波动。在基本面缓慢回升中预计股市走牛，可追溯1999年、2014年和2019年的牛市经验。
配置方向上，指数层面，关注科创50指数、创业板指、深证成指和恒生科技指数等。行业层面，1）关注在“慢牛”行情中，关注价值方向的非银板块；2）在科技成长方向上，继续看好AI算力、港股创新药以及自主可控（芯片和军工等），增加对相对低位的AI应用、港股互联网的关注；3）在供需格局改善方向上，关注受益于“反内卷”行情的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等方向。
报告正文
展望后市，我们认为中国资产正处于重估的趋势中，若市场短期上涨较快或导致波动加大，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出“慢牛”趋势。
1）从短期视角来看，在股市微观流动性相对充沛的驱动下，A股市场有望维持相对强势。从股票定价的框架来看，短期股市更容易受到市场资金和情绪影响，随着长线资金不断入市，大盘或走“慢牛”行情，在科技产业政策催化下，更多增量资金提升市场活跃度，叠加近期股市的“赚钱效应”，居民存款或逐步成为股票市场资金的新的来源。市场短期过快上涨后客观上存在一定兑现压力，但对中国市场有望走出“慢牛”的看法保持不变，上升动力或仍可持续。
2）从中期视角来看，市场持续走强，或需要宏观政策和科技产业逻辑进一步配合。一方面，部分新兴的科技产业正凭借技术进步的手段，通过优质供给创造新增需求，AI、机器人等产业正在经历“0>1”的技术商业化的关键窗口期。而另一方面，部分传统经济部门面临供给过剩问题，但光伏、钢铁行业已经迎来了“反内卷”政策落地，若部分行业供给加速出清，股票估值或将进一步修复，后续需要观察在宽信用和经济需求端的政策节奏，若能从供需两端“双管齐下”支持实体经济，预计传统经济相关板块或迎来系统性重估。
3）从长期视角来看，基本面是决定股市走势的根本因素，房价“止跌回稳”、“反内卷”政策效果显现叠加科技产业逻辑兑现业绩或助力A股市场持续走牛。首先，国务院常务会议明确要求“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，租售比回升以及实际利率下降到一定程度后也有助于房地产市场、地产链等周期板块基本面或逐步企稳。另外，AI算力、机器人零部件、创新药等高端制造科技领域，部分环节已开始兑现业绩，随着未来技术进步推动更多领域商业化，预计AI应用等方向或将迎来业绩支持。
以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见《0904A股日评：无惧风雨，“慢牛”仍在》，完整内容欢迎联系长江策略戴清团队!
戴清，长江策略首席分析师，上海财经大学本科，美国德州农工大学计量经济学硕士毕业。从业8年，曾任国泰君安港股&海外策略团队负责人首席分析师，永赢基金首席策略分析师，长江海外策略分析师。2024年新浪金麒麟策略菁英分析师，随团队荣膺2019年金麒麟最佳策略分析师、2020年金麒麟港股与海外市场新锐分析师。曾在2022年11月初提出“日出东方、港股更红”观点，随后更提出“港股牛市三级火箭”，2023年中期策略“砥砺前行，顺势而为”以及“中特估——港股新核心资产”，2024年提出“红利时代，红马奔腾”策略，2025年提出“源头活水，牛市在望”，引发市场广泛关注。
风险提示
1、全球地缘政治的不确定性。随着美国对世界其他国家加征关税，国际贸易格局可能持续受到影响，出口链相关行业可能受冲击较为明显。
2、宏观经济增长不及预期。全球经济运行仍面临风险，宏观经济增速可能不及预期，从而通过需求收缩和价格下行影响上市公司业绩，导致企业整体盈利增速承压。
研究报告信息
证券研究报告：《0904A股日评：无惧风雨，“慢牛”仍在》
对外发布时间：2025年9月4日
研究发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：戴清SAC：S0490524010002
投资评级说明
正规炒股配资网站提示：文章来自网络，不代表本站观点。
